گروه اقتصادی– دکتر حامد قدوسی استاد اقتصاد در دانشگاه استیونس نیوجرسی نوشت: روزی نیست که چندین پیام از خوانندگان گرامی دریافت نکنم که پیشنهاد میکنند در مورد اینکه مثلا آیا شاخص سهام «حباب» دارد یا ندارد یا آیا قیمتها همچنان بالا خواهد رفت و الخ نظر بدهم و خب مثلا همیشه پاسخم این است که «متاسفانه نمیدانم». اینجا خیلی ساده قضیه را باز میکنیم که چرا جواب نزدیک به صواب، همین «نمیدانم» است.
بدون ورود به جزییات فنی و مدلهای تعادلی، سادهترین شکل قیمتگذاری یک دارایی میگوید که ارزش یک دارایی از فرمول مشهور P=E/(r-g) به دست میآید که در آن P قیمت دارایی، E جریان نقدی (بگوییم سود سهام)، r نرخ تنزیل و g نرخ رشد است. خب ممکن است بگوییم این فرمول به این سادگی دیگر چه جای «نمیدانم» گفتن دارد؟ دقیقا مشکل در «سادگی» این فرمول است. به اجزای آن نگاه کنیم:
۱) آیا در مورد E اختلاف نظر زیاد است؟ نه چندان! E را کمابیش میتوان از روی تحلیل صورتهای مالی، اقتصاد بنگاه و صنعت و به اصطلاح وضعیت بنیادی یک سهم درک کرد و اختلاف نظر بین تحلیلگران یا خریداران/فروشندگان روی این پارامتر زیاد نیست و «اگر زیاد هم باشد اهمیت زیادی ندارد!». یعنی چه اهمیت ندارد؟ به آیتم بعد توجه کنیم.